创投过热苗头引业内警惕

一场大会上的两种声音

10月21日，“汇聚产融资源 赋能科技创新”创业投资发展大会在2026金融街论坛年会期间举办。台上既有引导基金投资链条全部打通、三只区域基金和子基金按计划开展投资的进展，也有国有投资机构用自有资金覆盖九大战新和六大未来产业、被投企业累计带动社会投资570亿元的成绩单。同一场交流里，另一种声音同样清晰：多位机构负责人把话题转向了行业内部的结构性问题。

被点出的几处承压环节

中信金石投资有限公司董事、总经理常军胜列举的现象较为具体：部分资管新规及配套政策出台于化解金融风险时期，目前对创投形成可能牵制，税收政策对创业基金趋紧趋严；新质生产力发展不平衡，各地若都按同一目录“做投资、找龙头”，可能出现局部过热和产能过剩；热门领域估值拉升过快，“投早投小”有异化为“击鼓传花”的苗头，先进入者靠抬估值获利而非等待企业创造利润；资源过度聚焦AI等少数赛道产生虹吸效应，传统领域升级换代的资金需求被挤压。

这些判断指向的是行业层面的结构性承压，而非某一家机构的具体责任认定。会上也有耐心资本的正面样本：粤港澳大湾区科技创新产业投资基金以国家战略为坐标投资的项目中，长鑫科技连续亏损八年后于去年开始盈利。

哪些人需要把这几句话听进去

受影响最直接的是三类角色：一是参与一级市场跟投的中小机构与个人出资人，尤其是近两年在热门赛道高位进入、依赖后续轮次接盘退出的；二是地方产业基金与引导基金的执行团队，若照搬同一产业目录筛选项目，同质化竞争会推高本地项目估值；三是传统制造与升级改造类企业的融资对接人，在资金向少数赛道集中时，其融资窗口可能收窄。普通储户与不参与股权投资的居民，与上述风险基本无直接关联。

可自行核对与调整的几件事

建议对拟投项目做一次估值来源回溯：近12个月内若估值涨幅明显高于营收与订单增速，宜要求补充说明定价依据。可考虑把“后续轮次接盘”从退出假设中剔除，按企业自身现金流测算回报。地方基金团队在对照产业目录前，先梳理本地已有产能与在建项目，避免与周边地区重复布局。对AI之外的传统领域项目，宜单独设置评审通道，防止被热门赛道挤占额度。已持有相关份额的出资人，可核对合同中关于估值调整与回购触发的条款，明确自身权利边界。

整体判断

上述现象由机构负责人在公开会议上提出，属于对行业趋势的提醒，并非已发生的普遍性损失事件。创投行业本身具有周期长、分散度高的特点，多数机构仍按既定节奏运作，引导基金投资链条也已打通。对个体而言，风险集中在高位追投与同质化布局两类行为上，通过调整估值预期、分散赛道配置、细化合同条款，风险总体可防可控。